近日，石頭科技公布了其2024年財(cái)報(bào)，呈現(xiàn)出一幅“高增長(zhǎng)與低利潤(rùn)并存”的復(fù)雜圖景。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.45億元，同比大幅增長(zhǎng)38.03%，首次突破百億大關(guān)，成為國(guó)內(nèi)清潔電器行業(yè)少數(shù)邁入“百億俱樂(lè)部”的企業(yè)之一。

盡管營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，但石頭科技的盈利表現(xiàn)卻呈現(xiàn)明顯疲態(tài)，陷入典型的“增收不增利”困局。年報(bào)顯示，其歸母凈利潤(rùn)同比下滑3.64%至19.77億元，而扣非歸母凈利潤(rùn)更同比驟降11.26%至16.20億元。

全球化+多元化雙輪驅(qū)動(dòng)營(yíng)收高增長(zhǎng)

海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)成為推動(dòng)石頭科技營(yíng)收增長(zhǎng)的第一引擎。2024年，公司海外收入達(dá)63.88億元，同比增長(zhǎng)51.06%，首次超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的55.31億元(同比增長(zhǎng)25.39%)，占總營(yíng)收比重提升至53.5%。這一成績(jī)得益于公司在北美、歐洲等重點(diǎn)市場(chǎng)的深度布局，通過(guò)入駐Target、Bestbuy等主流零售渠道，成功構(gòu)建了全球化的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)IDC發(fā)布的《全球智能家居設(shè)備市場(chǎng)季度跟蹤報(bào)告》，石頭科技掃地機(jī)器人2024年全球出貨量首度超越美國(guó)iRobot，市場(chǎng)份額達(dá)到16%，銷(xiāo)售額市場(chǎng)份額更高達(dá)22.3%。在北歐地區(qū)與土耳其、德國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)等國(guó)市場(chǎng)，石頭科技更是連續(xù)多季度保持銷(xiāo)量和銷(xiāo)售額雙第一的領(lǐng)先地位。不過(guò)，這種“深度全球化”策略雖然帶來(lái)了收入的高增長(zhǎng)，但也導(dǎo)致費(fèi)用大幅攀升，為后續(xù)的利潤(rùn)壓力埋下伏筆。

與此同時(shí)，產(chǎn)品矩陣的持續(xù)豐富為營(yíng)收增長(zhǎng)提供了第二動(dòng)力。核心產(chǎn)品掃地機(jī)器人實(shí)現(xiàn)收入108.48億元，同比增長(zhǎng)34.17%，繼續(xù)鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。值得注意的是，洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)等新興品類(lèi)表現(xiàn)亮眼，收入同比增長(zhǎng)93.1%至10.7億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新不斷拓展產(chǎn)品線，成功打造了覆蓋不同價(jià)格段、滿(mǎn)足多元化需求的智能清潔產(chǎn)品矩陣。

毛利率斷崖下跌與費(fèi)用激增拖累凈利潤(rùn)

凈利潤(rùn)下滑與營(yíng)收增長(zhǎng)形成強(qiáng)烈反差，反映出公司在市場(chǎng)擴(kuò)張過(guò)程中面臨的短期盈利犧牲。更值得關(guān)注的是，盈利能力的下滑在第四季度尤為嚴(yán)重，當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)為5.0億元，同比下降27.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比下滑24.1%1，下滑幅度遠(yuǎn)超全年平均水平。

毛利率的持續(xù)走低是利潤(rùn)下滑的首要原因。2024年全年，石頭科技毛利率為50.14%，較上年同期下降3.79個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，這一下滑趨勢(shì)在年末加速，第四季度毛利率僅為44.86%，同比大幅下降9.93個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比第三季度也下降9.09個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率的“斷崖式下跌”主要受三方面因素影響：一是公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格策略，拓寬價(jià)格帶覆蓋范圍，中低端產(chǎn)品占比提升；二是海外市場(chǎng)尤其是北美地區(qū)加征關(guān)稅的影響逐漸顯現(xiàn)；三是原材料成本及海運(yùn)費(fèi)用上漲帶來(lái)的壓力。分區(qū)域看，國(guó)內(nèi)毛利率下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)外毛利率下降幅度高達(dá)6.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示出海外市場(chǎng)的盈利壓力更為嚴(yán)峻。

期間費(fèi)用的迅猛增長(zhǎng)進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)空間。2024年，石頭科技期間費(fèi)用總額達(dá)41.23億元，較上年同期增加16.14億元；期間費(fèi)用率為34.51%，同比上升5.53個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)63.28%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)63.83%，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)56.93%。

毛利率下降和費(fèi)用率上升，導(dǎo)致凈利率大幅下滑。2024年，石頭科技凈利率為16.55%，較上年同期下降7.16個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第四季度凈利率僅為10.21%，同比暴跌13.09個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比第三季度也下降3.35個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)稅政策沖擊下,石頭科技如何應(yīng)對(duì)?

2024年，石頭科技通過(guò)深耕海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的飛躍式增長(zhǎng)，成功突破百億大關(guān)，彰顯了其在全球智能清潔電器領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。然而，這一輝煌成就的背后也伴隨著成本激增的壓力，導(dǎo)致公司陷入增收不增利的困境。

進(jìn)入2025年，加征關(guān)稅的消息猶如雪上加霜，對(duì)石頭科技構(gòu)成了重大挑戰(zhàn)。4月3日，受此利空消息影響，石頭科技股價(jià)應(yīng)聲大跌，盤(pán)中跌幅一度高達(dá)11.78%，收盤(pán)仍重挫8.64%，市場(chǎng)對(duì)此政策變動(dòng)表現(xiàn)出極度擔(dān)憂(yōu)。

展望未來(lái)，石頭科技面臨的不僅是應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局之間的平衡問(wèn)題，更是在全球競(jìng)爭(zhēng)格局下如何持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)份額與盈利能力的關(guān)鍵時(shí)刻。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，石頭科技需要在保持國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張的同時(shí)，強(qiáng)化成本控制和技術(shù)創(chuàng)新，探索出一條既能鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)、又能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的新路徑。

如何巧妙地在市場(chǎng)份額與盈利能力、短期壓力與長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與全球拓展之間找到最佳平衡點(diǎn)，將是決定石頭科技能否在未來(lái)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位的核心所在。這不僅考驗(yàn)著公司的戰(zhàn)略眼光，更是對(duì)其綜合實(shí)力的一次重大檢驗(yàn)。